方正证券：祥源战略投资海昌海洋公园山海联动共创未来？方正证券股份有限公司

　　海昌海洋公园（发布公告，由祥源集团间接全资控制的子公司祥源星海旅游（开曼）有限公司拟按0.45港元的价格认购海昌海洋公园配发及发行的51亿股新 股份，总代价为22.95亿港元，配发及发行认购股份后，祥源集团将成为海昌 海洋公园的控股股东。具体情况如下：

　　发行价格：0.45港元，较海昌海洋公园6月2日的收盘价0.84港元/股折让 约46.43%。

　　祥源持股：假设至完成日期（包括当日）公司股本并无其他变动，祥源星海于完成时将持有51亿股股份，相当于海昌海洋公园现有已发行股本的约62.85%、相当于经配发及发行认购股份扩大的已发行股本38.60%。

　　祥源集团自2008年涉足文旅产业以来， 已在全国14个省市布局40余个文 旅项目，覆盖世界遗产6处、国家5A级景区10处、4A级景区16处。目前集 团旗下有祥源文旅及交建股份两家上市公司，其中祥源文旅为国内稀缺的多目 的地景区标的， 旗下拥有张家界百龙天梯、黄龙洞、莽山、丹霞山等合计8个 景区项目，25Q1收入同增55%，归母净利润同增159%。

　　祥源集团实控人为俞发祥先生，其直接及间接持股合计65.3%，同时，俞发 祥先生也是祥源星海的最终实益拥有人。

　　公司为以海洋文化为基础的综合文旅集团，也是国内首家在港交所主板上市的主题公园运营商，在动物保育和IP运营层面拥有核心优势，已在上海、郑 州、三亚、大连、烟台等主要城市布局了综合主题文旅项目，其中包括2个国 家5A级景区、4个国家4A级景区， 累计接待游客超3亿人次。

　　近年来，海昌持续引进奥特曼、航海王等国际IP落地旗下主题公园，积极推 进轻资产OAAS模式，并深度拓展主题公园、海洋馆、冰雪体验等海洋极地文旅 项目，逐步完成了“主题公园运营”“文旅服务及解决方案”“IP运营”三大 业务生态并举。

　　祥源将实现“山岳+海洋”的资源互补，构建覆盖自然风光、主题娱乐、休闲 度假、文化体验等于一体的全域旅游生态。未来，祥源有望整合“旅游目的地 集群、海洋主题公园、文旅低空旅游”三大核心业务，形成祥源特色的差异化 竞争力。

　　海昌将充分发挥海洋文化资源和成熟运营管理的核心优势，结合祥源控股的资本与资源赋能，继续深耕主题公园运营、OAAS、IP运营三条业务发展主线。

　　证券之星估值分析提示海昌海洋公园盈利能力较差，未来营收成长性较差。综合基本面各维度看，股价偏高。更多

　　证券之星估值分析提示祥源文旅盈利能力一般，未来营收成长性一般。综合基本面各维度看，股价偏高。更多

　　证券之星估值分析提示交建股份盈利能力一般，未来营收成长性良好。综合基本面各维度看，股价合理。更多

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